核电大时代④铀价破100：比石油更稀缺的资源，正被疯抢

2026年1月，铀的现货价格在两年来首次突破100美元/磅。这个价格意味着什么？五年前的2021年，铀价还在30美元出头徘徊。短短五年，涨了三倍多。

但即便涨了这么多，铀价仍然没有达到2008年1月创下的138美元/磅的历史高点。而这一次，驱动铀价上涨的力量——AI电力需求爆发+全球核电扩张+供应端持续收缩——远比2008年那一轮更加强劲和持久。

石油被称为"工业的血液"，支撑了人类一百多年的经济发展。而铀，正在成为核电时代的"新石油"——一种比石油更稀缺、更集中、更具战略意义的资源。

一、铀到底是什么？

在讲投资之前，先搞清楚铀是怎么回事。

铀是一种天然放射性元素，在自然界中以三种同位素存在：U-234、U-235和U-238。其中U-238占了99%以上，但它不能直接用来发电。能产生链式核裂变反应、释放巨大能量的，是含量仅0.72%的U-235。

从矿石到核燃料，铀要经历一个复杂的加工过程：

整个链条中，每一步都有极高的技术壁垒和安全管控。特别是铀浓缩环节，俄罗斯一家就控制了全球40%以上的市场。这也是为什么铀不仅仅是一种能源商品，更是一种战略资源——谁控制了铀的供应链，谁就掌握了核电时代的命脉。

二、供需缺口：一场正在发生的危机

铀价上涨的核心逻辑只有四个字：供不应求。而且这个缺口正在逐年扩大，到了触目惊心的地步。

世界核协会的数据更加直观：2021-2030年铀需求将增加27%，2031-2040年增长率预计38%。到2050年，全球核电装机预计达到900吉瓦，每吉瓦每年需要消耗170吨铀——年消耗量将超过15万吨。

需求在爆发，供给端呢？

2026年初，全球最大铀生产国哈萨克斯坦的国有铀矿公司Kazatomprom宣布减产10%，一下子从市场上抽走了约500万磅的供应。金属铀供应预计2025年下降15%，到2030年甚至可能下降50%。铀矿从勘探到投产需要4-5年，短期内根本没有新增供给来填补缺口。

这就是为什么分析师们普遍认为，铀价在85-95美元区间只是暂时的。更乐观的预测指向100-120美元，甚至有人认为如果供给端持续不及预期，铀价可能挑战2008年的138美元历史高点。

三、铀浓缩：一个被忽视的超级瓶颈

很多投资者只盯着铀矿石的价格，却忽略了一个更关键的瓶颈——铀浓缩。

采出来的天然铀不能直接放进反应堆，必须经过浓缩把U-235的浓度提上去。而铀浓缩的价格也在暴涨：浓缩铀的价格已经达到每分离功单位（SWU）190美元——三年前这个数字只有56美元。涨了将近2.4倍。

为什么涨这么猛？因为全球铀浓缩产能高度集中。俄罗斯一家就占了40%以上。俄乌战争后，西方国家开始减少对俄罗斯铀浓缩的依赖，但替代产能不是一夜之间能建起来的。美国政府已经拨款27亿美元用于扩大国内铀浓缩能力，并通过Section 232框架将铀列为"对国家安全至关重要"的战略物资。

铀矿石涨价+浓缩涨价+燃料制造涨价——整条核燃料供应链都在涨价。这意味着，核电复兴的红利不仅仅属于矿商，还会沿着供应链向下传导。

四、全球铀矿版图：谁控制了铀？

全球铀资源的分布极不均匀，高度集中在少数几个国家：

铀资源的集中度甚至比石油更高。OPEC国家控制着全球约40%的石油产量，而哈萨克斯坦一个国家就控制了43%的铀产量。当Kazatomprom宣布减产10%的时候，效果不亚于OPEC宣布减产——供给曲线一收缩，价格就飙升。

五、中国的铀困局

上一篇我们说过，中国核电正在以惊人的速度扩张——在运机组迈向60台，每年核准8-10台，2040年目标200吉瓦。但一个尖锐的问题是：这么多核电站需要的铀从哪来？

中国铀资源的尴尬在于"有量无质"：

这就是为什么中广核矿业（港股1164）的战略价值被市场持续关注。作为中广核集团旗下的海外铀资源开发平台，中广核矿业目前权益资源量为3.9万吨铀，是东亚唯一的纯铀业上市公司。2024年股价累计上涨70%。市场普遍预期，集团旗下全球第三大铀矿——纳米比亚湖山铀矿——未来可能注入上市公司。

按200吉瓦核电装机计算，中国到2040年需要约200万吨天然铀。铀的安全供应问题，将是中国核电发展最大的战略隐忧。谁能提前锁定铀资源，谁就掌握了核电时代的主动权。

六、铀的投资逻辑：比黄金更纯粹的供需故事

总结铀的投资逻辑，其实比大多数商品都更清晰：

需求侧：三重叠加。AI电力需求爆发+全球22国核电三倍扩张宣言+各国核电政策密集出台。这三股力量同时推动，需求增长的确定性极高。

供给侧：结构性收缩。十几年的弃核潮导致铀矿大面积关停，人才流失，供应链萎缩。现在需求突然起来，但铀矿从勘探到投产需要4-5年——供给端根本跟不上。哈萨克斯坦还在减产。

价格弹性：极低。铀燃料成本只占核电总成本的很小一部分。铀价即使翻一倍，对核电站的发电成本影响也很有限。这意味着需求方对铀价上涨的承受能力很强——不会因为铀价涨了就少建核电站。

替代性：几乎为零。石油可以用天然气替代，煤炭可以用天然气替代。但铀没有替代品——核裂变反应堆只能用铀（或钚、钍，但目前商业化程度极低）。

需求确定上升+供给确定下降+需求方对涨价不敏感+没有替代品——这四个条件同时满足的商品，在人类历史上非常罕见。上一次出现类似的格局，是2000年代的石油超级周期。铀价从30美元涨到100美元可能只是上半场。

下一篇，我们深入解剖全球最大的铀矿公司Cameco——看看这家净利暴增240%的企业，究竟有什么底气。

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